公司股东大会通过2018年度利润分配方案，公司将每10股转增4股并派现5元（含税）。

点评：

18年将分红5.16亿元，连续两年派息率超过50%

公司21日召开股东大会，审议通过2018年利润分配方案，公司将以2018年度利润分配方案实施时股权登记日的总股本为基数，每10股派发现金红利人民币5元（含税），同时以资本公积转增股本，每10股转增4股。按照公司目前10.32亿总股本计算，本次分红将达到5.16亿元，达到公司2018年净利润10.1亿元的51.1%。公司2017年度实施的分红为每10股派发现金红利人民币4.5元（含税），分红总金额达到4.64亿元，达到公司当年净利润的53.6%。公司已经连续两年分红超过当年归母净利润50%，并且2019年预计无重大资本开支。假设公司2019年分红继续达到净利润的50%，按照我们预测则将现金分红6.4亿元，按照目前141亿市值计算，公司股息率将达到4.54%。

业务拓展顺利，经营性净现金流预计将达到18亿元

2018年公司各项业务均保持快速增长。报告期内公司完成燃气销售量9.7亿方，同比增长111%，实现燃气销售收入24亿元，同比增长120.9%；完成燃气接驳约33万户，同比增长25%；实现燃气接驳收入14.4亿元，同比增长26.8%。公司2018年应收账款12.93亿元，应收账款占营业收入的比例从37.6%下降至27.2%；公司经营性净现金流达到12.2亿元，达到净利润1.2倍。随着公司农村煤改气业务回款加快，预计2019年公司经营性净现金流将达到18亿元，同比增长约50%，达到净利润的1.4倍。

全国全产业链持续布局，内生外延一起发力

公司自上市以来全国全产业链布局逐步落地。上游：公司筹建的葫芦岛绥中LNG接收站项目目前已经通过辽宁省审批，正式报国家审批。下游：公司17、18年接连并购荆州、阜阳两个地级市的燃气项目，迅速扩充业务版图，城市燃气行业正在快速发展和洗牌阶段，公司将积极进行优质城燃资产并购，布局全国市场。公司上中下游产业链全面布局初步形成闭环，内生与外延一起发力打造全国全产业链大型燃气集团。

19-20年业绩继续增长，估值底部继续强烈推荐

1）受益于工商业与居民用户增多以及阜阳项目全年并表，预计19年供气量超过14亿方，同比增长超40%。2）预计19年公司居民接驳业务与18年基本持平，工商业接驳仍将持续增长，燃气具销售业务基本稳定。3）预计公司仍将有并购项目持续落地。我们预计公司2019-20年归母净利润12.7亿/14.7亿，对应PE为11.2倍/9.7倍，同时预计2019年股息率将达到4.54%，高增长低估值高分红，继续强烈推荐。

风险提示

燃气产业政策风险；天然气门站价格及接驳费价格波动风险；市场开拓及业务拓展不及预期

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